1998年が終焉を迎えるにつれ、世界は1930年代の大恐慌以来の最も深刻な金融危機の危機に瀕しました。1997年7月にタイで始まった危機は、今後18か月にわたって、アジアの他の地域、ラテンアメリカの一部、およびロシアの多くに発作的に広がりました。年の終わりまでに、それは米国経済に直接的な脅威をもたらしました、それは株式市場を記録的なレベルに送った拡大の8年目の真中であった。11か国（ドイツ、フランス、イタリア、スペイン、ポルトガル、ベルギー、オランダ、オーストリア、フィンランド、アイルランド、ルクセンブルグ）で1999年に単一の通貨（ユーロ）を採用する寸前だったヨーロッパは、それほど脅威ではありませんでした。 。
一部の図では、崩壊の大きさを伝えています。国際通貨基金（IMF）の見積もりによると、1998年にインドネシア、韓国、タイの経済はそれぞれ約15％、7％、8％縮小すると予想されていました。危機が崩壊する前の最後の年である1996年に、これらの経済は、国内総生産（GDP）で測定すると、8％（インドネシア）、7.1％（韓国）、および5.5％（タイ）成長しました。一方、日本経済は第二次世界大戦後の最悪の不況に陥り、GDPは1998年に2.8％低下すると予想されていました。中国と中南米の多くの経済成長も鈍化しましたが、実際に不況を経験するかどうかは不明です（出力が低下します）。
経済危機は、「アジアの奇跡」を祝ったほんの数年前の知恵を混乱させました。この見解では、日本を中心とするアジア社会は、世界の羨望の的となることを約束する経済成長のための独特の式を考案しました。この式は難攻不落のようでした-強い労働倫理、教育への重点、高い貯蓄と投資率、そして成功した輸出産業。政府の方向性と市場への依存の巧妙な組み合わせは、純粋な市場社会（米国）または厳格な指揮統制経済（旧ソビエト連邦）よりも優れているように思われました。
あるレベルでは、アジアの奇跡の解明を説明することができます。それは常に神話の一部でした。マサチューセッツ工科大学の経済学者ポール・クルーグマンなどが指摘したように、アジアの急速な成長はこれらの高い貯蓄と投資率に大きく依存していました。 （1990年から1996年の間に、GDPのシェアとしての投資は韓国で37％、インドネシアで32％、タイで41％でした。同等の米国の数値は17％でした。）投資（収益性と効率性）は、国際基準では特に高くはありませんでした。これが示唆したことは、最も基本的な投資が尽きると、アジア諸国はその高水準の経済成長を維持するのに苦労するだろうということでした。
しかし、そのような状況は危機を引き起こす必要はありませんでした。それには2つの要因がありました。第1に、アジアの奇跡への信念が広まり、地域の将来に対する信頼が高まったことです。次に、この楽観主義は、外国投資に対する政府の規制（通常は「資本規制」と呼ばれます）の緩和とともに、外部投資家が奇跡から利益を得ようとするときに、海外資金の莫大な流入を生み出しました。これらの資金は、銀行ローン、ポートフォリオ投資（例：地元企業の株を購入する投資信託）、債券購入、および直接投資（工場の建設または地元企業の購買管理）として到着しました。 1990年から1996年の間に、アジアの5か国（インドネシア、韓国、フィリピン、マレーシア、タイ）は、約3,000億ドルの外国投資を受け取りました。
結果はブームで、そしてバストでした。外国からの資金が流入したため、地方経済は繁栄しました。ドルと円は現地通貨（タイバーツ、韓国ウォン、またはインドネシアルピア）に換算されて使われました。外貨準備高（ドルと円は同じ）の増大により、国は産業機械から高級車まで、あらゆるものを輸入しました。ただし、劣化が発生すると、プロセスは元に戻ります。投資家は、資本流入の多くが無駄になっていることに気づきました。魅力的な利益を提供するために、またはローンで利息と元本を返済するために、あまりにも多くのオフィスビルまたは工場が建設されました。その結果、それらの投資家は資金を撤回するか、それが不可能な場合は、新しいコミットメントを拒否しました。 1996年には、同じ5つのアジア諸国が約730億ドルの資本流入を記録しました。1997年には約110億ドルの資本流出がありました。
この変更により、5か国のほとんどが不況に陥りました（フィリピンは最も影響を受けませんでした）。投資家が現地通貨をドル、円、またはドイツマルクに戻すことを急いでいたので、国はジレンマに直面しました：現地通貨で資金を維持するよう投資家を説得するために金利を急激に引き上げるか、または為替レートの大幅な下落を可能にするかどうか。どちらのアプローチも傷つきます。高い金利は地元企業を罰し、支出を押し下げました。為替レートが低いと輸入がより高価になり、ドルローンの返済がより高価になることで地元企業にも悪影響を与えました（韓国、インドネシア、タイでは、地元の銀行や企業はすべて多額の借り入れをしていたドル）。実際には、アジア諸国はより高い金利とより低い為替レートの両方を経験しました。他の国からの彼らの輸入は、彼らがもはや彼らに支払う余裕がなかったので急落した。
危機は当初、ある国の問題が他の国によって共有されたという投資家の恐れに広がりました。したがって、1997年7月にタイで始まったものが8月にマレーシアに、8月と9月にインドネシアに、11月と12月に韓国にシフトした。すべてが「crony資本主義」に苦しんでいるようでした。投資ファンドを、全体として生産的に利用できない優遇された企業や産業に向けた実践です。その後、経済の下降気流は他の勢力によって動かされました。日本経済は、1990年代初頭以降、いわゆる1980年代後半のいわゆるバブル経済の遺産を反映して弱かった（株式および不動産価格は持続不可能なレベルに上昇し、その後の崩壊により多くの不良債権が銀行に残された）。その後、東南アジアの低迷により日本は不況に追い込まれ、輸出の約40％がこの地域に向けられたためです。
最後に、不況は原材料とその価格に対する世界的な需要を下げました。 1997年1月から1998年末までの間に、石油は1バレル約26ドルから約12ドルに、小麦のブッシェルは3.85ドルから2.51ドルに下落しました。これらの下落は、外国為替収入を原材料輸出に大きく依存している国々を傷つけました（例：石油はロシア、メキシコ、ベネズエラ、小麦はアルゼンチン、オーストラリア、カナダ、コーヒーはブラジルとコロンビア、銅はチリ） 。輸出収益の低下は、8月にロシアが債務の多くを債務不履行に陥った際のロシアの危機の引き金となり、他のより貧しい国々、特にラテンアメリカをアジアで最初に経験した資本逃避の圧力にさらしました。グローバル投資家は損失を被るのではないかと恐れたそして彼らの恐怖はしばしばブラジル人、ロシア人、またはアルゼンチン人のネイティブによって共有されました。彼らは切り下げに対するヘッジとして彼らの地元の通貨をドルに変換しました。
年末現在、世界経済の見通しは不透明なままでした。危機に瀕しているほとんどすべてのアジア諸国は、銀行規制を改善し、非生産的な投資プロジェクトを抑制するという約束と引き換えに、国際通貨基金や他の国際機関から多額の融資を受けていました。これらの国々の失業率は急上昇しました。その間、米国とヨーロッパの経済は成長を続けましたが、投資家の緊張が高まるにつれ、金融市場（株式、債券、外国為替）は不安定になりました。消費者の消費や事業投資を損なう可能性のある信用の低下と輸出の減少が米国またはヨーロッパのいずれかでビジネスの低迷を引き起こす可能性があるという危険性が残った。世界の多くがすでに不況にあり、それは恐ろしい見通しでした。
ロバートJ.サミュエルソンは、ニューズウィークとワシントンポストライターグループのシンジケートコラムを執筆し、 『グッドライフとその不満：エンタイトルメントの時代のアメリカンドリーム』（1945-1995）の著者です。
